比亚迪研究报告：厚积薄发，成就高技术时代的王者

021 年蓄电器池从业者生产力在北岸极高一商用车后快速缩减下激化，该公为副管二次充电器卖出业务营业额激化样式缩减， 总量逾到 36%。21 年由于中北岸碳酸锗等原材料上涨幅度多数，毛利部将调高 11.9%，下降 8.22pct。

内部管理职员资历深厚，通过员工持股著手与该公为副管深达绑定。该公为副管主要管理职员持有该公为副管大部分股权， 管理职员益有比较稳定。与此同时，该公为副管大力热力卖股权激励著手，后下一步调集该公为副管大力性。2020 年 4 年末，该公为副管对于为该公为副管子该公为副管商用车后器件受限制该公为副管副董事短、低阶管理职员、内部骨干职员等制订《2020 年股权激励著手》，授予不多达 30019760 份商用车后器件股权股票，占商用车后半 导体注册资本 10%，行权单等值为 5 元/每 1 元出资。

1.2 该公为副管预示今后汽车后该公为副管从业者的发展而涌现

21 世纪以来，随着今后“自始”后社不会的发展的涌现，欧洲地区各国汽车后该公为副管厂商随之而来极高速的发展，随之被选为21世纪汽车后该公为副管售出第一国。这一末期不仅预示着各大跨国公司车后CG的较慢入华，也更是了今后个人解构汽车后该公为副管 专副牌的涌现，其中所以后有数商用车后。该公为副管在茂名动手iPhone该公为副管起家，一步步快速增短为欧洲地区各国极高一新汽车后该公为副管 龙头跨国公司。

从 2000 年至今，欧洲地区各国汽车后该公为副管从业者的的发展主要分作四个阶段性：

1）2000-2010 年：这一末期，随着今后社不会的发展的极高速缩减和中所产阶级的涌现，汽车后该公为副管售出从 2000 年的 208 万辆短时间内缩减到 2010 年的 1804 万辆。从专副牌来看，整段个厂商分作宽敞专 副牌、普通分作资公为副管专副牌和个人解构专副牌三块，个人解构专副牌此时普遍还始终益有通过独创来既有后的阶段性，越野赛后 $多略低于十万。2005 年该公为副管 F3 该公为副管，被选为售出榜单的以后列。2008 年该公为副管年末披露其第 一款1]电器4台后 F3DM，这是21世纪性XL如此一来配电器样式翻分作动出力车后。

2）2010-2016 年：今后汽车后该公为副管厂商带入到衡稳缩减的末期，从 2010 年的 1804 万辆缩减到 2016 年的 2794 万辆，相先以总量为 8%。这个阶段性汽车后该公为副管厂商的发展有两个特点。第一是多元解构， 大部分今后产出者放始把目日光重归适合于级三厢桌车后以外的其他车后种，SUV 短时间内得到青睐，放 始涌现；第二是商品超强解构，宽敞专副牌后下一步国产解构，并放始单等值下探。2010 年，商用车后上 市其XL SUV—商用车后 S6。

在极高一商用车后上都，从 2009 年放始，今后政府制订“十城千辆”极高一商用车后政策，从业者带入萌 芽期，此时的极高一商用车后主要在商用车后理高性能。2012 年北衡车后展，商用车后亮相其E- DM2.0 动 出力都将的商用车后庸，并于 2013 年该公为副管卖出。

3）2016-2020 年：这一末期，今后汽车后该公为副管厂商的发展的相似性主要有：第一，减量提质，本土解构分作 资汽车后该公为副管售出放缓；宽敞专副牌下沉，售出回落；第二，极高一新汽车后该公为副管大数目带入普通家庭，经历了数 次税收退坡后，升幅仍势头增超强。

2018 年商用车后通过唐极高祖、庸二代车后种年末热力卖了 DM3.0 和同类型一新 e 和衡台。

4）2020 年至今：随着欧洲地区、日韩等国政府频频较慢倡导电器动解构转改型，极高一新汽车后该公为副管产业的发展 提速。今后具引了一定的投手雅反为和数目雅反为，厂商随之而来激化，极高一新量产车后升幅从 2020 年的 6.2%增超强至 2021 年的 15.5%。极高一新汽车后该公为副管随之而来个人解构变革，在中央处理器上，三电器系 为副大大构建；Unix上，和衡台解构、标准解构被选为趋反为。

2020 年，商用车后“唐”该公为副管，起$即 20 万以上，这是商用车后XL打入极中端厂商的显电器旗 航空母舰中所级桌车后。（为副计数据是从：更后下一步一新闻网站）

二、商用车后后世厂商皆独具特色

2.1 复盘该公为副管汽车后该公为副管厂商的发展历程

2.1.1 商用车后 F3 火爆适合于级家桌厂商，磷酸铁锗蓄电器池关键技术初具雏形（2003-2007）

2005 年商用车后年末热力卖其个人解构联合开发设计的火油车后—商用车后 F3。2003 年，商用车后收购济源 汽车后该公为副管厂，授予汽车后该公为副管产出许可证。2005 年热力卖其个人解构联合开发设计的火油—F3，F3 运用于三菱 4G18 的 柴油发动机，用上 LED 自萤日光样式混搭驾驶舱、可 10 向手动抑先以的防潜滑座椅、单碟 CD 机及极高益 假音箱、折叠样式电器动外方向盘等配置。且$至少 10 万，使其一该公为副管以后被选为当年的爆款。

F3 在适合于级桌车后厂商尝理应试后，商用车后立即顺利完并成时了多款一商用车后的联合开发设计，热力卖 F3R（两厢的 F3） 和 F6 等车后种。今后产出者对大重量汽车后该公为副管一直都有著偏爱，而此时的中所级车后厂商几乎被分作资公为副管专 副牌为副治。F6 作为一款低端中所改型车后，是商用车后发出力中所改型车后厂商的放端。另外，2006 年，杜尔 德斯的第一款E-磷酸铁蓄电器池的 F3e 电器4台后联合开发设计尝理应试。

2.1.2 1]翻动关键技术从问世到并成熟，车后种再分厂商中所轴大大完善（2008-2015）

2008 年商用车后年末披露其第一款1]（显电器和油电器翻分作两种方样式将在）电器4台后 F3DM，这也是21世纪性XL如此一来配电器样式翻分作动出力车后。在 F3DM 身上商用车后首次系为副不会解构了个人解构联合开发设计的第这一代 DM（翻动） 关键技术，该关键技术运用于双磁性装配串并先以Core和磷酸铁锗蓄电器池，主打火油社不会的发展性。当蓄电器池电器量缺少时， 动出力蓄电器池同样可让电器给绕组，电器量不足时，通过柴油发动机带起发磁性装配燃煤器，可让电器给绕组或者 柴油发动机和绕组协同动出力。然而，关键技术特点和起初蓄电器池储藏链的限先以使得这一套系为副不会的并成本高 极高昂，最终无法构建大数目量产和增值。2008 年，商用车后该公为副管XLMPV后 F0，主攻微改型桌 车后厂商。

SUV 的涌现是 2010 年以后后今后汽车后该公为副管厂商一个以后所未见的风；大，2010 年该公为副管该公为副管其XL SUV— 商用车后 S6。S6 取向中所极中端个人解构 SUV，用上上 10 万出头的$，该公为副管至少半年就摘下个人解构 SUV 车后种售出桂冠。2014 年，商用车后又该公为副管了同类型一新超强解构的中所大改型 SUV—商用车后 S7。

其它车后种的火油车后厂商上都，商用车后于 2010 年热力卖XL MPV 车后种—商用车后 M6，2012 年 热力卖商用车后速锐（A+级桌车后），2013 年该公为副管商用车后思锐（B 级海军上将桌车后），车后种中所轴随之完 整段。

2009 年今后推展“十城千辆”商业活动，极高一新带入的发展中所后期。2012 年北衡车后展，商用车后亮相 其E- DM2.0 动出力都将的商用车后庸，并于 2013 年该公为副管卖出，这也拉放了王国第三部的紧接著。 庸的最远较慢仅 5.9s，修改型相较之以后的车后种也引以为傲，预$接近 20 万，也就是说税收后 的接；大单等值为 10 万出头。

庸的热力卖对于商用车后不兼顾非凡的含意。第一，它标志着商用车后在汽车后该公为副管所设计上带入同类型一新阶段性， 这也得益于 2011 年商用车后和戴姆勒“以关键技术换所设计”的分作作。第二，商用车后庸低端极高， 压制了产出者对电器4台后的刻板感触，2014 年商用车后庸即被选为铜奖极高一商用车后售出总冠军。根据 工信里部披露的数据，2014 年极高一新量产车后产出 5.45 万辆，其中所如此一来配电器样式翻分作动出力量产车后产出 1.67 万辆。商用车后庸占极高一新量产车后 27%，占如此一来配电器样式车后种的 88%。第三，庸是商用车后王国 第三部的放端，也是商用车后 DM2.0 关键技术的尝理应试。DM2.0 关键技术相较第这一代在动出力、电器耗等上有 所增超强，同时以税收后 10 万出头的$促使了宽敞档次火油车后的动出力。

预示着庸的尝理应试，商用车后动手极高一新的渐后下也随之清晰，利用翻动、电器动的极高效能干掉产出者 的痛点，用分作理的单等值构建宽敞车后才具引的属性。2014 年 4 年末 20 日，商用车后在北衡车后展上 首次披露“542”先以分作作战，从效能、确保、经济性三上都重一新判别汽车后该公为副管标准。5 都有最远较慢 5 秒以内，4 都有同类型时电器四驱，2 都有最远经济性 2 升以内。2015 年，商用车后“542”先以分作作战的第一款车后—中所改型 SUV 商用车后“唐极高祖”年末该公为副管，它是一款三擎1]四驱 SUV，最远较慢 仅为 4.9 秒，E-同类型速电器四驱，最远经济性 2 升。

在这一末期，商用车后以 S6、S7 两款车后种干掉了 SUV 涌现的风；大，在火油车后的各车后种再分 厂商中所轴日臻完善。在极高一新上都，披露 542 先以分作作战，庸和唐极高祖的尝理应试，逐步形并成了 “社不会的发展+效能” 副牌的渐后下。

2.1.3 电器动解构中所轴年初提速，三元锗蓄电器池涌现，e 和衡台迈后下集并成解构（2016-2020）

2016 年是极高一新汽车后该公为副管的发展史上一个关键性的键值。2016 年以以后极高一新汽车后该公为副管主要理运用于理高性能是商 用车后，彼时是磷酸铁锗的后半期。2016 年三元蓄电器池预示着乘用厂商的缩减，放启了极高速快速增短。 同时，蔚来、小鹏、很好等汽车后该公为副管厂家随之在 2014-2015 年期间组建，这标志着极高一新乘用 车后后半期的到来。

商用车后擅短的磷酸铁锗蓄电器池远比于三元蓄电器池而言电器磁场通量更为低，彼时磷酸铁锗蓄电器池无法 CTP、夹板蓄电器池等构件乳胶促使的电器磁场通量增超强，在超强调反理应时间能出力的量产车后后半期显露颓反为。 商用车后在益有磷酸铁锗蓄电器池雅反为的同时，随之涉足三元蓄电器池，2017 年，商用车后所有如此一来配电器样式 翻分作动出力汽车后该公为副管蓄电器池都已A-三元蓄电器池。但商用车后并无法抛弃磷酸铁锗蓄电器池关键技术，而是在一直 好不容易对其顺利完并成乳胶，理应试图增超强其能出力通量。 截至 2017 年，商用车后极高一商用车后累计售出腰 破 30 万辆，2017 年其极高一商用车后售出为 11.27 万辆，缩减值缩减 15%。

在汽车后该公为副管所设计上，商用车后也大大发出力，迎分作一新这一代产出者对汽车后该公为副管外观上、的设计越发个性解构的生产力 2016 年商用车后随之理应运而生原奥德斯所设计经理贝尔格·有约瑟夫·Sylvia，兼任商用车后21世纪性所设计总 监，2018 年理应运而生原法拉利21世纪性内部所设计负责人胡安马·罗宾逊，兼任商用车后21世纪性外前女友所设计 经理，2019 年理应运而生以后麦拉伦捷豹低阶的设计所室内设计米放勒·帕加内蒂，兼任商用车后21世纪性内 前女友所设计经理。2019 年，在茂名组建了商用车后21世纪性所设计其中所心。曾一度，商用车后的厂商从“关键技术” 摩托车动出力转变为“关键技术+所设计”双轮动出力。

2018 年则是商用车后发出力极高一新汽车后该公为副管厂商的一个关键键值。这一年，商用车后首次公拉了 e 衡 台化解办法。e 和衡台是商用车后热力卖的显电器专属和衡台，把极高一新汽车后该公为副管的三电器、热力出力三一体、宇 能一新传媒先以系为副不会等必需地为系统化并成了一个总体，将极高一新汽车后该公为副管的各大部填装配顺利完并成了标准解构的所设计， 增极高了车后内其余可利用三维空间，增超强了灵活性。同月披露 DM 3.0，DM3.0 远比于上这一代，在益 证效能的之必需下构建了可持续反转灵活性。

2019 年，商用车后该公为副管宣和 Pro，系为副不会性先以了 EV、DM 和火油三种动出力。同月还披露了宣和 Max EV、 唐极高祖 EV、显电器微改型车后 e1 等多款车后种，年初较慢了电器动解构中所轴，朝着越发细解构的极高一商用车后种市 场顺利完并成时一新一轮扩大。

2.1.4“唐”创周期性级售出，夹板蓄电器池和 DM-i 翻动关键技术压制格局（2020 至今）

2020 年，今后极高一新汽车后该公为副管厂商先抑后扬。年初受到SARS阻碍，下半年放始极高一新汽车后该公为副管售出 一路回落，刷一新历史背景历年。国产容特 Model 3 放始交付并被选为铜奖显电器动量产车后售出总冠军， 既有后一新反为出力三超强中所的小鹏、很好也完毕美股该公为副管。

自 2016 年放始，三元锗蓄电器池凭借其极高电器磁场通量的雅反为，在动出力蓄电器池厂商的份额逐年缩减。 2020 年，商用车后披露基于磷酸铁锗材料联合开发设计的夹板蓄电器池，通过构件乳胶增超强了电器磁场通量并 增大了并成本高，使其反理应时间很难比不上普通的三元锗蓄电器池，同时又能发挥比较稳定性雅、确保性极高的雅 点。同样在 2020 年，商用车后唐该公为副管，起$即 20 万以上，这是商用车后XL打入极中端厂商 的显电器海军上将中所级桌车后。商用车后唐的订等值在极高一商用车后厂商对标小鹏 P7 和容特 Model 3，在 火油车后厂商则对标奥德斯 A4L、沃尔沃 3 系、捷豹 C 级等宽敞专副牌中所级桌车后。对比极高一商用车后个人解构 专副牌，唐在反理应时间、舒适性等上都越发衡衡；对比 Model 3，唐的所设计更为为本土解构，三维空间越发 充裕。对比火油车后，唐能给予同等值位最好的效能和仅有的三维空间。如此一来加上夹板蓄电器池化解了反理应时间 的细板，其一该公为副管以后创修了个人解构专副牌极中端桌车后的周期性级售出状况，在该公为副管后的几个年末内快速 腰破年末销 1 万辆的程度，位列显电器动 EV 上榜以后列。

2021 年 4 年末份上海车后展先于，商用车后 e 和衡台 3.0 年末披露， e 和衡台 3.0 不仅将内部装配后下 一步集并成解构、标准解构，还构建了同类型一商用车后身构件、磁性电器气Core和车后用Unix。1）SE 同类型一新热力泵关键技术，蒸汽轮机系为副不会超强解构为 8 分作 1 计算机系为副不会，综分作性灵活性可超 89%。E- e 和衡台 3.0 的电器4台后，零百较慢可快至 2.9s，综分作性反理应时间总短度仅有腰破 1000km。同时有 800V 闪充关键技术，电器动 车后充电器 5 分钟可驶入 150km。最远电器耗比同档次车后种增大 10%，秋季反理应时间总短度有数增超强 10%。2）确保雅反为上都，夹板蓄电器池是 e 和衡台 3.0 的“SE”。3）内涵雅反为上都，e 和衡台 3.0 的车后种，以后仰更为细、轴短比更为大、的中心更为低、三维空间更为大，修改型低上回动感，风阻下式（Cd） 可低至 0.21。

在翻动上都，2020 年 6 年末 18 日，商用车后第四代 DM 翻分作动出力和衡台披露，并热力卖 DM-p 和 DM-i双和衡台，DM-p主打效能车后种，DM-i给定仍以车后种。同时2021款唐极高祖 DM-i随后该公为副管， 以骁容-如此一来配翻仅可让转子增压 1.5Ti 极高效柴油发动机、EHS 电器翻系为副不会和 DM-i 超级翻动仅可让输出改型大刀 片蓄电器池为内部，其亏电器状态下最远经济性低至 5.3L，综分作性反理应时间可逾 1050km，立于了今后旗 航空母舰 SUV 能效上到。曾一度，中所大改型 SUV 放启 5.3L+1050km 后半期。

2.2 动出力蓄电器池带进厂商革一新，一新卖出业务大大推广

2.2.1 动出力蓄电器池卖出业务：从断路重一新启动到年初外可让

磷酸铁锗蓄电器池远比于三元锗蓄电器池而言，电器磁场通量低是细板，比较稳定性好和寿命短是雅反为。在极高一新 汽车后该公为副管以商用偏重于的后半期，商用车后凭借其在磷酸铁锗蓄电器池理高性能耕耘多年的关键技术吸取，一直守跑欧洲地区各国 动出力蓄电器池装机量的榜单。直到 2016 年极高一新量产车后大数目带入普通家庭，反理应时间更为超强的三元锗蓄电器池逐 渐被选偏重于流关键技术，宁德后半期仰赖三元锗蓄电器池的大数目外可让，在 2017 年突破商用车后被选为欧洲地区各国动出力 蓄电器池装机量的龙头跨国公司。

面对厂商生产力的变解构，商用车后大力调整段中所轴和渐后下，短时间内动手了理应付：1）调整段了关键技术路径，并 于 2017 年为据悉车后种都换上了三元锗蓄电器池。2）该公为副管无法完同类型抛弃磷酸铁锗蓄电器池，而是著手从 关键技术上腰破其电器磁场通量低的弱点。3）商用车后扭转蓄电器池卖出业务完同类型正因如此自销的渐后下，放始逐步外可让 以扩大卖出业务数目。

在 2020 年，商用车后也年末热力卖了一新这一代磷酸铁锗夹板蓄电器池，通过叠片等关键技术增超强了蓄电器池的电器磁场 通量，完毕了对传为副含意磷酸铁锗蓄电器池的超强解构。一新这一代夹板蓄电器池反理应时间总短度逾到了普通三元锗蓄电器池的水 衡。随着夹板蓄电器池逐步授予厂商的赞许和商用车后外可让的年中较慢，动出力蓄电器池卖出业务或将被选为可谓 汽车后该公为副管卖出业务都有的又一关键性缩减极。

2.2.2 iPhone元件及拼装卖出业务：5G A-一小型化生产力超强劲

商用车后从 2002 年放始涉足iPhone元件该公为副管，2007 年商用车后磁性该公为副管以后，该卖出业务主要由商用车后电器 子推展。该公为副管给予iPhone装配和拼装的一站样式维修服务，有数所设计和产出外壳、滑鼠、液晶显示计算机系为副不会、 难为影机、柔性线路板、充电器器等iPhone装配，并给予整段机所设计及拼装维修服务。主要客户有LG、升级版、 OPPO 等。

近几年来来，iPhone装配及拼装卖出业务收入势头增超强。随着 5G 关键技术普及，该公为副管卖出业务都未在此之后缩减：1） 5GA-一小型化促使的出货量都未在此之后囚禁。2）厂商不会涌现带起中北岸的iPhone拼装从业者的发展，商用车后与 升级版的分作作深解构，2021 年亚拉出力今后跨国公司家高峰会上，执行短王传福表示目以后升级版iPhone 90%多的 金属框和拼装由商用车后先以修。

2.2.3 器件和磁性烟等卖出业务构筑一新收益缩减点

1）器件卖出业务：商用车后自 2009 年热力卖个人解构联合开发设计的 IGBT 中央处理器，被选为欧洲地区各国坚定不移个人解构联合开发设计车后规级 IGBT 中央处理器的车后CG。

IGBT 是一种输出器件，是化学工业掌控及磁性解构理高性能的内部元器件。极高一新汽车后该公为副管中所器件经济效益量 要远极高于传为副含意火油车后，极高一新汽车后该公为副管升幅增超强将促使以后所未见的车后规级中央处理器厂商三维空间。商用车后器件 是欧洲地区各国落后的车后规级 IGBT 先以修商，厂商关键技术大大超强解构，2021 年热力卖同类型一新 IGBT6.0 中央处理器，逾 到国际落后程度。

2020 年 12 年末 31 日，商用车后披露公告称，白鱼筹划大股东子该公为副管商用车后器件分拆该公为副管，在21世纪性汽 车后从业者“缺芯”和中央处理器国产解构替代的大历史背景背景下，随着更后下一步商用车后器件卖出业务分拆该公为副管，中央处理器需求量 都未较慢外可让。

2）磁性烟卖出业务：商用车后 2018 年放始对磁性烟所需的磁性雾解构顺利完并成了中所轴，在 2020 年第四季度 构建了制品雾解构关键技术的腰破。21世纪性磁性烟卖出额从2016年的 92.7亿美元缩减到 2020年的 196.2 亿美元，五年相先以缩减部将多达 20%。更后下一步预示厂商数目短时间内扩大，磁性烟卖出业务放量可期。（为副计数据是从：更后下一步一新闻网站）

三、所设计赐福，宇能解构、电器动解构带进时下

3.1 车后载宇能解构：KD后 OTA，DiLink 系为副不会一新放并成就超弱小

汽车后该公为副管宇能解构主要常指汽车后该公为副管腰破三轮车工具的角色，被选为自动有机体的厂商，像宇能iPhone一样满足用 户多样解构的生产力。通过 OTA（空中所无线超强解构）构建软、中央处理器的超强解构并给予更为多系统与维修服务是宇 能汽车后该公为副管的一大内部相似性。

OTA 关键技术一般有两套归纳标准：1）从超强解构对象上可以将 OTA 分作固件超强解构（FOTA）和显Unix 超强解构（SOTA），其中所 FOTA 对关键技术程度尽快更为极高。2）从超强解构层次上，可分作理运用于级 OTA、传媒 级 OTA 和KD后 OTA 等。理运用于级 OTA 只针对车后内传媒桌面超强解构，如导航，超强解构概要受限制； 传媒级 OTA 针对车后内中所控系为副不会顺利完并成超强解构；KD后 OTA 则能针对车后内所有计算机系为副不会顺利完并成超强解构。

汽车后该公为副管宇能解构后半期即将来临。在 2021 误解创一新生物技术大不会上商用车后执行短王传福表示：“我们现在 带入一个宇能解构变革后半期，汽车后该公为副管化学工业的大变革，电器动解构是上半场，宇能解构是头进球。”容特是 KD后 OTA 的麾下跨国公司，既有后一新反为出力普遍比传为副含意车后CG的 OTA 更为激后下，而商用车后是欧洲地区各国较即已构建整段 车后 OTA 的汽车后该公为副管专副牌。1）2018 年 4 年末，商用车后披露宇能一新传媒先以系为副不会 DiLink，有数 Di Pad、Di 容、 Di 生态衡衡和 Di 一新放并列计算机系为副不会。该和衡台兼容iPhone生态衡衡的同时又不兼顾契分作的汽车后该公为副管生态衡衡，该公为副管同时一新放 了系为副不会的传感器和掌控权。2）2019年7年末，该公为副管披露DiLink 2.0，超强解构了更为多的理运用于。3）2020 年该公为副管披露 DiLink 3.0，DiLink 3.0 在原并列计算机系为副不会系统化上缩减了 Di UI 计算机系为副不会，不兼顾零下消毒、递送 到车后、的有、iPhone容 OTA 等系统。4）2021 年该公为副管披露 DiLink 4.0，系统更为为超弱小。商用车后通 过 DiLink 和衡台用上上契分作的可旋转轴屏幕，在人机交互、系统引用、维修服务生态衡衡等上都创设了超弱小 的雅反为。

DiPilot是商用车后宇能一新传媒先以其中所心热力卖的汽车后该公为副管低阶宇能驾驶员特别设计系为副不会，分作中央处理器和Unix两上都。中央处理器 上都由珍贵的传感器组并成；Unix上都则是由 DiDAS 驾驶员特别设计关键技术和 DiTrainer 教练方样式将在“相辅相 并成”。其中所，中央处理器系统化系为副不会性先以 3 个极高精CCD雷逾，分别座落以后大灯 LOGO 后方及后大灯约莫 外侧；共 12 个MRI雷逾，其中所 2 个座落以后格栅，4 个座落后大灯，2 个座落靠拢灯彩绘件， 另外 4 个自动停车位后探头分别座落以后、后大灯外侧轮眉处；此外车后身正以后方、外侧和后方还特有种 着 1 个宇能驾驶员极高无意识难为影机和 4 个宇能驾驶员环视难为影机，个人解构、无死角益障行车道后确保。

3.2 耕耘铁锗放发夹板蓄电器池，外可让厂商先以分作作战大大加快

三元和磷酸铁锗蓄电器池齐头并后下。磷酸铁锗蓄电器池和三元锗蓄电器池各具雅反为，磷酸铁锗蓄电器池的正极使 用磷酸铁锗（LiFePO4），而三元锗蓄电器池的正极用到镍（Ni）、钴（Co）、钴（Mn）或铝（Al）三 种材料。 三元锗蓄电器池体现出比磷酸铁锗蓄电器池更为极高的电器磁场通量（更为短的车后辆反理应时间），但镍元芝使得 三元锗蓄电器池在零下下比较稳定性很低（溶解气压有约 200℃），更为容易自火；由于系为副不会性先以了独有金属材料， 三元锗蓄电器池的并成本高也较磷酸铁锗更为极高，对中北岸材料单等值的细周期性更为敏感。与之相较，磷酸铁锗蓄电器池 不兼顾并成本高低、热力比较稳定性超强（溶解气压有约 600℃）和电器气解构寿命短的雅反为。但磷酸铁锗蓄电器池的电器磁场 通量目以后还不及三元锗蓄电器池，在低温下效能很低。2016-2019 年，三元锗蓄电器池的装机量比率短时间内 缩减并多达磷酸铁锗蓄电器池，主要是由于今后的极高一新汽车后该公为副管税收政策和汽车后该公为副管反理应时间总短度挂钩，这使得 电器磁场通量极高的三元锗蓄电器池选拔赛。

商用车后热力卖“夹板蓄电器池”，增超强电器磁场通量。2020 年 3 年末，商用车后披露了夹板蓄电器池，夹板蓄电器池是一 种短电器芯 CTP 方案，降低了电器芯的总重量，并增极高电器芯的短度，由电器芯在蓄电器池包中所代替构件件， 从而缩减整段个系为副不会的超强度。夹板蓄电器池短 96 厘米、宽 9 厘米、极高 1.35 厘米，用铝壳填装，以自适理应 的方样式将d一起，形似夹板一样如此一来配入蓄电器池包。夹板蓄电器池相较较传为副含意的磷酸铁锗蓄电器池，降低了螺栓， 简解构蓄电器池连接；大，量利用部将从 40%增超强到 60%，并且增超强了蓄电器池包电器磁场通量。XLE-夹板 蓄电器池的车后种商用车后唐 EV，综分作性方式中下的反理应时间总短度现在逾到了 605 公里，此外，夹板蓄电器池 33 分 钟可将电器量从 10%充到 80%，背书“唐”的 3.9 秒最远较慢，气解构充放电器 3000 次以上，可行 驶 120 万公里。确保性上都，商用车后的夹板蓄电器池钳子理应试验处理过程中所，蓄电器池表面气压只有 30 到 60 难为 氏度，并无法注意到火烧或核爆的上述情况，甚至连烟雾都无法看到。

商用车后动出力蓄电器池外可让先以分作作战大大加快。2018 年 7 年末，商用车后与短安汽车后该公为副管分作资公为副管组建动出力蓄电器池该公为副管， 大部分短安极高一商用车后种放始用到二者协同联合开发设计的动出力蓄电器池，打下基础了蓄电器池外可让先以分作作战分作作的第一步。 2019 年，商用车后组建同类型资大股东该公为副管弗德斯蓄电器池，由商用车后副总裁何龙兼任执行短。弗德斯蓄电器池的产 专涵盖商品类 3C 蓄电器池、动出力蓄电器池和储能蓄电器池等。目以后，弗德斯蓄电器池已在茂名、贵阳、藏区、重庆、 常德、贵阳等地创设产出基地，著手通过弗德斯蓄电器池向同类型从业者可让货。商用车后此以后下半年，2021 上半年 夹板蓄电器池总需求量将逾到 75GWh，2022 上半年需求量或将后下一步回落至 100GWh。弗德斯蓄电器池确定的 分作作伙伴现在有福特和锦旗，更为多的专副牌还刚刚连系洽谈处理过程中所。2018 年，商用车后执行短王传 福在拒绝接受彭博社采访时表示，将在 2022 上半年以以后将为该公为副管蓄电器池卖出业务分割该公为副管，月内，更为极高的坚定不移 性将适度该公为副管推广更为多受控客户资源。

3.3 紧密结分作构筑多层次生态衡衡

商用车后在极高一新理高性能年初中所轴，构建了交叉紧密结分作的产出能出力。1）该公为副管即已期收购汽车后该公为副管厂，通过 产出装配来增大并成本高，在柴油发动机、变速箱等关键环节构建了自可让。2）在蓄电器池中北岸上都，杜尔 德斯以先以分作作战投者履历参与盛一新锗能的定增，日和 2022 年和盐湖股份分作作 3 万吨碳酸锗概念设计刚刚中所 理应试，该公为副管和四川路桥、川基本要素出力分作资公为副管放发磷矿和磷酸铁锗概念设计。3）正因如此IGBT，增超强该公为副管KD后先以 修能出力。4）完同类型仰赖三电器系为副不会关键技术，可构建内部储藏。

该公为副管正因如此 IGBT，构筑极高一新汽车后该公为副管内部装配的正因如此解构。2002 年商用车后组建 IC 所设计部，2004 年 该公为副管年末后下军微磁性理高性能，目以后输出器件（IGBT）理高性能，该公为副管已直抵中央处理器所设计-晶圆先以修-计算机系为副不会 封装多层次。IGBT 可掌控电枢气与技术交流电器反转、构建对技术交流磁性装配的伺服掌控、要求动出力系为副不会的 扭矩与仅有输出输出，在极高一新汽车后该公为副管的磁性装配动出力掌控器中所发挥关键性作用。2019 年21世纪性极高一新乘 用车后磁性装配动出力掌控器用 IGBT 计算机系为副不会厂商中所，该公为副管市占部将 19%，并列英飞凌，在车后规级 IGBT 守 域的落后适度增超强该公为副管KD后系为副不会的先以修能出力。

商用车后是欧洲地区各国唯一仰赖“三电器”等内部关键技术的极高一商用车后CG，耕耘极高一新汽车后该公为副管关键技术十几年，从垂 直为系统化过渡到一新放。商用车后仰赖整段套“三电器”关键技术，但一直以来其装配前提以对内储藏偏重于， 更后下一步随着其一新放先以分作作战后下一步落地，多年关键技术吸取的经济效益都未激化。该公为副管主要通过两种捷径一新放可让 理应链：1）装配该公为副管个人解构经营：如商用车后磁性，弗德斯系该公为副管等，另有商用车后器件分割在即。 2）与受控跨国公司先以分作作战分作作：如与升级版就宇能一新传媒先以等理高性能分作作、与Toyota协同放发蓄电器池及电器4台后种等。

3.4 极具创修出力的车后种放发程度和珍贵的厂商矩阵

3.4.1 车后种放发能出力随之增超强

引后下所设计巨匠，超强解构车后种放发能出力。商用车后在大出力联合开发设计关键技术的同时也在大大增超强所设计能出力，引 后下了知名所设计巨匠贝尔格·Sylvia、胡安马·罗宾逊和米放勒·帕加内蒂等，还建在了商用车后同类型 进球所设计其中所心，增超强商用车后总体的所设计能出力。

3.4.2 各系极高一商用车后亮点频出

庸宣和唐极高祖：DM-i 关键技术必需降本，助出力系为副不会性车后种与传为副含意火油车后同等值位挑战

商用车后第四代 DM-i 关键技术腰破传为副含意翻动以油偏重于的Core，压制性的创一新促使更为低的并成本高和经济性。 DM-i 关键技术将较慢对传为副含意火油车后替代，倡导该公为副管极高一商用车后种售出如此一来上一新台阶。目以后商用车后E-一新 这一代 DM-i 和衡台的车后种有庸、宣和、唐极高祖、唐等。

商用车后庸的极高一新第三部系为副不会性先以显电器（EV）和翻动（DM）两种车后种，属适合于级桌车后。庸 PLUS DMi 订等值 11.66-15.66 万元，税收后$是 11.18-15.18 万元。就雅反为来说：1）对比同等值位分作资公为副管火 油车后，庸 PLUS DM-i 在三维空间、动出力、经济性上都都体现出突出的雅反为。2）对比同档次热力销的显电器 4台后，庸 PLUS DM-i 动出力更为超强，订等值更为具吸引出力。3）对比同档次分作资公为副管翻4台后种，三维空间更为大，动 出力更为超强，低端雅反为突出。

商用车后宣和为副称适合于级 SUV，这是欧洲地区各国仅有的边上车后种再分厂商。宣和 PLUS DM-i订等值 15.76-21.06 万，税收后$ 15.28-20.58 万元。在这一等值位复线，宣和 PLUS DM-i 的三维空间、动出力、经济性落后市 场程度，鲜有对手。随着关键技术超强解构倡导单等值下探，宣和的极高一新第三部对同档次火油车后的替代三维空间巨 大。

商用车后唐极高祖的极高一新第三部为副称中所改型 SUV，是商用车后在极中端厂商的边上关键性拼图。唐极高祖 DM-i 订等值 20.06-22.76 万元，税收后$在 19.58-22.28 万元。在这一单等值复线的中所改型 SUV 中所，对比显电器， 唐极高祖 DM-i 三维空间重量更为大；对比翻动，在益证动出力比较的之必需下单等值突出更为低；对比火油车后，则是 三维空间、效能和经济性的个人解构雅反为。

同类型一新这一代元 Pro：从专质到单等值年初降维打击，小改型 SUV 厂商爆款可期

2021 年 7 年末，商用车后披露同类型一新这一代元 Pro，日和目以后五款车后的零$为 10.10-14.27 万元，税收 后$为 9.28-13.14 万元。一新这一代元 Pro 运用于家族样式 Dragon Face3.0 所设计母语，首次将RZ外 挂，外观上更为受很多人青睐；据悉E-夹板蓄电器池，综分作性方式中反理应时间总短度最极高可逾 401km；据悉E- 商用车后 DiLink3.0 系为副不会，宇能一新传媒先以程度落后。综分作性来看，不兼顾多数雅反为： 1）这一等值位的 SUV 在 配置上多有优劣，元 Pro 在三维空间、配置上落后雅反为以后所未见。2）同类型一新这一代内部所设计落后。

商用车后唐：取向本土解构，海军上将车后种抢占极中端电器动厂商

商用车后在 2020 年首次热力卖的唐系为副不会性先以 EV 和 DM 两种版本，同类型第三部起$都在 20 万以上，是一款 定座落极中端厂商的中所大改型海军上将桌车后，该公为副管即为爆款，比较稳定在年末销 1 万辆的程度。综分作性来看，杜尔 德斯唐的雅反为可以隐含为：1）同等值位车后种中所三维空间更为大、动出力更为超强、专副牌出力落后。2）同档次车后种 中所关键技术更为年初、低端更为极高。

3.4.3 海洋环境和王国六大厂商矩阵，厂商层次分明

商用车后现有海洋环境一新传媒和王国一新传媒六大第三部，王国一新传媒有商用车后唐、商用车后唐极高祖等经典车后种。海洋环境一新传媒则是 21 年披露的一新专副牌先以分作作战，海洋环境一新传媒是综分作性改型的卖出一新传媒络，主要目标老年人是品味极高一商用车后的几位 人，构筑了海洋环境内涵为海洋环境一新传媒的专属所设计信里念。同时海洋环境一新传媒的目标构建车后种类改型的同类型散拉。海洋环境 一新传媒车后种分作六大厂商氨基酸，一个是E- e 和衡台 3.0 关键技术的显电器海洋环境生物第三部，和E- DM-i 超级 翻动关键技术的战航空母舰第三部。

从车后种的特有种上看，1）商用车后王国并列庸、唐、唐极高祖、宣和、元五大第三部 20 多款车后种，以单等值在 10-35 万复线内中所极中端车后种偏重于，各不相同车后种在确保、短反理应时间、大三维空间、内涵所设计、宇先以等上都具 引差异解构挑战雅反为。2）海洋环境第三部目以后热力卖龙虾与驱逐航空母舰，2022 年下半年有更为多的车后种热力卖。

商用车后龙虾是海洋环境一新传媒第三部，海洋环境生物的第一款车后。龙虾在MPV后十万预算的理高性能实际上不少显电器动 的可选车后种，有数费马好猫，淮扬 iEV7等。在龙虾对下述竞专中所就雅反为而言：1）商用车后的蓄电器池 同类型部是夹板蓄电器池在同等值位的显电器4台后种上，续程在无法多数分野的上述才会，蓄电器池确保的体现不会更为 好。2）商用车后龙虾放幕了同类型一新海洋环境内涵的所设计信里念，融入了大量和龙虾系为副不会性的外观上和实时元 芝，立意了时尚的亲和出力。3）龙虾有21世纪性XL极高度集并成的八一体蒸汽轮机都将，综分作性灵活性逾到 89%，综分作性电器耗相较同档次车后种低 10%。龙虾还是同档次唯一配引热力泵系为副不会的车后种，配分作蓄电器池 包冷媒直冷直热力关键技术，让动出力蓄电器池始终始终益有最佳工作气压，秋季反理应时间总短度授予 20%的增超强。

战航空母舰第三部是以战航空母舰作为车后种的命名，主打的是由 DM-i 第三部的翻4台后种。战航空母舰第三部的第一款 车后商用车后驱逐航空母舰 05 刚刚该公为副管，常指导单等值在 11.98-15.58 万。在适合于改型桌车后的选择范畴内，驱逐 航空母舰 05 的注意到使产出者有了更为多的选择。

3.5 都未凭借落后的翻动关键技术，压制火油车后厂商

经济性尽快后下一步增超强，倒逼汽车后该公为副管翻动解构后下程较慢。2021 年起执行的一新版《量产车后火料消耗量评 等值方法及加权》中所，各不相同维修益养通量的火料消耗量符合要求降幅皆在 10%约莫，同时仍逐年增大最低 火料消耗量与符合要求比率尽快，从 2021 年的 123%调高 2025 年的 100%。

欧洲地区各国《节能与极高一新汽车后该公为副管关键技术路线图》明确 2025、2030 和 2035 年三个键值今后欧洲地区各国翻动一商用车后占 传为副含意可持续量产车后的比率要分别逾 50%、75%和 100%，而 2020 年欧洲地区各国普翻量产车后总产量占比仅为 1.2%，仍有更大增超强三维空间。

翻动汽车后该公为副管讲求经济性低，动出力足的雅点，是极高一商用车后的发展处理过程中所关键性的关键技术路线之一，但是其关键技术 平衡性极极高，近年来来在商用车后、短城汽车后该公为副管等的带起下，翻动汽车后该公为副管的效能越发构建，相较火油车后不兼顾 一定的低端。

Toyota的 THS 和商用车后的 DM-i 是“以油偏重于”和“以电器偏重于”两种底层Core上各不相同的翻动关键技术 路线。Toyota汽车后该公为副管是21世纪性翻动汽车后该公为副管的便是，日和 2022 年，Toyota油电器翻4台后种今后售出腰破 150 万 ，21世纪性售出超 1900 万。Toyota THS 从本质上来说依旧是以（内火）柴油发动机为动出力内部，通过 双磁性装配和海王星齿轮的配分作使柴油发动机更为多地始终益有极高灵活性工作复线，“电器”系为副不会代替的是特别设计角色。 而商用车后 DM-i 同样以（夹板）动出力蓄电器池为动出力内部，主要通过双极高效磁性装配来动出力，而柴油发动机则 作为一个特别设计，只在少数需要大动出力的上述才会参与后下来，并且也只是和磁性装配一个通用减小负荷， 因而更为能必需地增大经济性。THS 是通过“仅有解构每一滴油的电器磁场”来省油，而 DM-i 则更为为同样 —用电器量就是省油。

商用车后翻动厂商经历了四代的发展。商用车后是欧洲地区各国较即已联合开发设计产出翻动系为副不会的车后CG，2003 年放始研 发如此一来配翻系为副不会，DM 是商用车后个人解构联合开发设计的1]系为副不会。

1）DM 1.0：商用车后在 2008 年热力卖了 DM1.0，都有车后种 F3DM。DM1.0 主要是以节能为简而言之， 通过双磁性装配与单速减速器的构件用上 1.0 升自吸三缸柴油发动机，构建了显电器、增程、翻动三种动出力 方样式将。

2）DM 2.0：2012 年北衡车后展，商用车后亮相其E- DM2.0 动出力都将的商用车后庸，并于 2013 年 该公为副管卖出，DM2.0 运用于了相较第这一代的效能后下一步提极高。

3）DM3.0：2019 年披露 DM3.0 关键技术厂商，DM3.0 在上这一代系统化上一新加入的热力出力 BSG 磁性装配， 具引怠速启停、宇能燃煤器、不下较慢助出力和特别设计换挡等系统。个人解构增超强了1]车后的KD后体现。

4）DM 4.0：2021 年 1 年末披露 DM4.0 关键技术，其中所有数 DM-i 和 DM-p。i 完同类型相同的 intelligence，主 要理应在仍以车后种。p 所完同类型相同是 power，借以是加超强动出力系为副不会，用到在极中端车后种。

DM-i 超级翻动E-超级电器翻系为副不会，是以电器偏重于的翻动关键技术，具引快、省、静、顺、绿等多重雅 反为；亏电器经济性低至 3.8L/最远，可油可电器综分作性反理应时间总短度腰破 1200 公里，最远较慢时间比同级 别火油车后快 2-3 秒；在给予无限接近显电器4台后驾驶员守略的同时，更为无反理应时间冲动和充电器冲动。在架 构上，DM-i 超级翻动以超确保大容量蓄电器池和极高效能大输出扁线磁性装配为所设计系统化，主要仰赖大功 部将极高效磁性装配顺利完并成动出力，汽油柴油发动机的主要系统是在极高效低速区燃煤器，适时直驱，扭转了传为副含意翻动 关键技术主要倚赖柴油发动机、以油偏重于的所设计Core，从而随之增大了经济性。

在商用车后等带起下，2022 都未被选为欧洲地区各国翻动四月。商用车后自 2021 年 1 年末披露 DM 4.0 翻动厂商以 来售出短时间内增超强，2022 年 3 年末构建极高一新量产车后售出 10.5 万辆，其中所如此一来配翻 5.1 万辆，升幅维 持 50%约莫。我们认为商用车后如此一来配翻厂商将产生很低简介效理应，各专副牌翻4台后种都未较慢该公为副管。 同时，商用车后汽车后该公为副管其网站年末宣告自 2022 年 3 年末起取消火油汽车后该公为副管的KD后产出，是21世纪性首个年末宣 拉停售火油汽车后该公为副管的车后CG。

四、营业收入得出

营业收入得出及假设 该公为副管作为极高一新汽车后该公为副管从业者龙头，客户构件雅良，需求量年中扩大。

1）汽车后该公为副管卖出业务：我们根据该公为副管需求量的扩大和厂商生产力上述情况，下半年该公为副管 2022-2024 年汽车后该公为副管售出 计有 151.5、191.3、221.3 万辆，下半年 2022-2024 年营业额计有 2397、3218、3916 亿 元，缩减值总量计有 113%、34%、22%，毛利部将计有 17.5%、19.0%、20.0%。

2）iPhone卖出业务：更后下一步 5G A-一小型化、厂商不会涌现带起iPhone拼装从业者的发展，该公为副管卖出业务都未年中增 短。下半年 2022-2024 年营业额计有 1037、1266、1557 亿元，缩减值总量计有 20%、22%、 23%，毛利部将计有 8.2%、8.3%、8.5%。

3）蓄电器池和日MW卖出业务：该公为副管动出力蓄电器池现在组建坚定不移的专副牌弗德斯蓄电器池，外可让先以分作作战大大加快。同 时日MW上都，背靠“双碳”的政策背书，较慢一新关键技术中所轴，超强解构厂商挑战出力。下半年 2022- 2024 年营业额计有 315、337、380 亿元，缩减值总量 91%、7%、13%，毛利部将计有 14.0%、14.5%、15.0%。

4）费用部将：我们下半年该公为副管总体的费用部将益有一般来说比较稳定。

综分作性来看，我们下半年该公为副管 2022-2024 年构建营业额 3756、4828、5860 亿元，缩减值缩减 74%、 29%和21%，归母净收益计有73.3、127.6、194.7亿元，缩减值缩减141%、74%、53%。

（本文仅可让参考，不都有我们的任何投资额提议。如需用到系为副不会性文档，请参阅为副计数据原文。）

一新曲为副计数据是从：【更后下一步一新闻网站】。更后下一步一新闻网站 - 其网站一新传媒站

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