东吴证券：给予中国长城出售评级

2022-05-04东吴上市公司(601555)作价有限一些公司王紫敬,王世杰对中国长城(000066)进行研究课题并披露了研究课题报告《2021年年报和2022年一季报点评：网信销售业务增长速度差强人意，朝阳演进逐步慢速》，本报告对中国长城给出购回评分，理论上股价为9.02元。

中国长城(000066)

事件：2022年4年底29日，一些公司披露2021年年报和2022年一季报。2021年，一些公司意味着营业收入177.90亿元，营业收入上涨23.15%；归母财年5.98亿元，营业收入减低35.59%；扣非归母财年1.32亿元，营业收入减低73.32%。2022年上半年，一些公司意味着营业收入28.29亿元，营业收入减低9.24%；归母财年-1.17亿元，营业收入增加26.35%；扣非归母财年-1.03亿元，营业收入增加9.39%。

投资其所

大公司和成本上升碎裂毛利，生产投入加大减弱商品性能指标：2021年，一些公司既有毛利率为20.90%（-1.72pct），主要系大公司激烈，商品价钱逐步透明化，招标价钱圆形增高近百年来；2021年上半年大宗商品普涨，且供应紧张，部分零部件如显示器、负载器件等零部件和元器件涨价幅度较大。2021年，一些公司生产费用率为7.01%（+0.07pct），主要为提较低基础关键关键技术研究课题及商品生产，拓展最初关键技术信息关键技术，攻克关键技术好不容易，改善商品竞争能力。

信息安全与系统工程销售业务较低速上涨，PKSAlliance再进一步提较低：分销售业务来看，2021年，一些公司信息安全与系统工程销售业务意味着营业收入119.53亿元，营业收入上涨45.63%，毛利率为16.88%（-3.19pct，营业收入，下同）；系统装备销售业务意味着营业收入47.71亿元，营业收入上涨0.54%，毛利率为30.19%（+3.31pct）。2021年，网信销售业务较低速上涨，一方面，一些公司全力拓展央企和从业人员低价，订单营业收入上涨42%，其中，基层低价综合市占率近百1/3；央企试点销售散布率为超过50%；九大从业人员低价全面散布，多从业人员标杆试点重大项目公开招标；信创电源供应器信息关键技术低价占有率综合排名。另一方面，一些公司不断改进整机商品体系，改善商品性能指标。腾锐D2000意味着量产，腾珑E2000获得成功流片。2021年，PKS多样性Alliance再进一步提较低，联合推出支持S2500、D2000、吻合幽、最初防御架构等特征的“PKS”3.0。

朝阳非商业双升，信创较低景气助力朝阳更上层楼：2021年，朝阳意味着营业收入22.18亿元，营业收入上涨74%；财年6.53亿元，营业收入上涨91%；自在利率为29%，营业收入增加2pct。2021年8年底20日，一些公司公告朝阳通过发布新闻深圳证券交易所程序应运而生10家策略性投资商，中国长城认购比例由31.50%被稀释至28.04%。2022年，基层信创低价体量有望营业收入增加，从业人员信创低价体量有望差不多，朝阳商品性能指标不断改善，有望接踵而至快速演进。

纯利预期与投资评分：2022年信创低价体量再进一步拓展，朝阳拿到10家策略性投资商支持，销售业务有望意味着慢速演进。中国长城不断加大生产投入，商品竞争能力逐步改善。基于此，我们缩水2022-2023年归母财年预期为7.31(-6.82)/8.77(-7.24)亿元，预计2024年归母财年为10.35亿元，维持“购回”评分。

后果示意：投入生产财政政策慢速缓慢；发电量一般来说；一些公司商品和份额不达预想。

上市公司之银河数据中心根据近百三年披露的研报数据计算，开源上市公司陈宝健研究课题专家团队对该股研究课题较为侧重，近百三年预期准确度自变量为77.6%，其预期2022年度归属财年为纯利14.7亿，根据现价量度的预期PE为18.04。

理论上纯利预期明细如下：

该股最近百90天内共约5家机构给出评分，购回评分3家，增持评分2家。上市公司之银河市价分析基本功能显示，中国长城（000066）好一些公司评分为3银河，好价钱评分为2银河，市价综合评分为2.5银河。(评分之内：1 ~ 5银河，最低5银河)

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