华西证券：给予伯特利买入评分

付钱用方面， 2021Q4 开发设计付钱用 0.9 亿元，去年同期+38.2%，环比+70.9%，也就是说开发设计付钱用率为 8.1%，去年同期+1.4pct，环 比+1.1pct， 2021 年全年开发设计付钱用 2.4 亿元，也就是说开发设计付钱用率为6.8%，去年同期+1.1pct，开发设计付钱用增长速度直接原因智慧可控开发设计取得成功加大，静待先前开花结果。 2021 年销售付钱用率、管理工作付钱用率、财务状况付钱用率分别高达 0.8%、 2.3%、 -0.3%，分别去年同期-0.1pct、-0.3pct、 +0.1pct。所致毛托率下跌和付钱用率减小的直接影响 ，但政府补助等其他收益减小， 2021 年所得率为 15.1%，去年同期-1.1pct。

靠拢的设计上到 退却终点站控车架

靠拢的设计上到，静待整合经济效益。 上新公司投资 2.0 亿元售予梅村上新公司 45%的控股权，本次售予来进行时后，上新公司为梅村上新公司的第一股份；梅村上新公司监事会会由 5 名监事会分成，其中上新公司准许奖提名 3 名监事会，瑞智联能及梅村零部件准许各奖提名 1 名监事会。

梅村上新公司主要生产各类靠拢器、靠拢管柱第一部厂商，主要供应商包括德国大众、上汽国际标准化组织五菱、桑塔纳、苏尔等， 2021 之前11 年初发挥作用中国工商银行为 7.5 亿元，所得润为 0.2 亿元，参考2016 年直到现在的财务状况数据，梅村上新公司的所得率在 7%-10%，我们认为在上新公司的整合协同下，梅村上新公司的所得率再一改善至10%甚至更加高水平。

剑指终点站控车架，终点站管控不止国产替代减速。 本次售予将齐备上新公司在汽车车架教育领域的的设计，多样和齐备上新公司在汽车安全系统教育领域的厂商终点站（制不止+靠拢），先前将逐步齐备分布式驱不止和悬架，最终带入终点站控车架供应商，掘金千亿产品，剑指世界各地汽车零部件十佳。智慧电不止驱不止终点站管控不止 EHB 九成有率减速改善，上新公司基于 ESP 试作经验，开发设计出 One-Box 厂商 WCBS（ 集成式终点站管控不止系统），在性能上远胜迄今为止主流 Two-Box 厂商，紧抓博世 ESP 缺芯的窗口期， 2021 年终点站管控不止可选主要用途新项目数已高达 11 个，预估年初份将小规模取得成功更加多新项目和供应商。同时上新公司紧随企业发展趋势，启不止开发兼具制不止冗余特性终点站管控不止系统WCBS2.0，并着手对电子所制造制不止（EMB）的预研工作，国产替代减速。

投资敦促

上新公司供应商和厂商结构双升级，短期给与于EPB和终点站管控不止等智慧可控金融业务九成有率改善，重点新项目终点站控车架再一功绩显著当前。考虑缺芯、疫情及谷物上涨的直接影响，修改盈托预测：迄今为止靠拢售予尚未正式来进行时，唯不考虑并表直接影响，预估上新公司22-23 年 销售额由 49.7/61.2 亿元修改至 49.0/64.2 亿元，归母所得由 7.7/9.9 修改至 7.3/9.7 亿元， EPS 由 1.89/2.43元修改至 1.78/2.39 元， 2024 年销售额和归母净 托分作83.3/13.3 亿元， EPS 为 3.26 元，也就是说 2021 年 4 年初 8 日 59.41元/股个股， PE 分作 33/25/18 倍。考虑到上新公司未来的成长性及终点站管控不止等上新金融业务的取得成功，维在手“转手”评分。

风险高亮

谷物随之而来；供应商扩张比不上预期；缺芯直接影响超预期；售予进展比不上预期等。

该股最近90同一时间共有14家行政部门计算出来评分，转手评分12家，大股东评分1家；过去90同一时间行政部门目标均价为69.18。金融机构之天狼星估值数据分析基本特性显示，伯特托（603596）好上新公司评分为3.5天狼星，好价格评分为2.5天狼星，估值示范评分为3天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由金融机构之天狼星根据公开信息整理，如有难题商使用量联络我们。