浙商证券：给以嘉诚国际买入评级

2022-03-15浙商银行股份有限子公司于健,匡培钦对嘉诚该协会进行研究并释出了研究简报《嘉诚该协会2021简介点评简报：获利略低预估，22年继续起航》，本简报对嘉诚该协会说明买进评等，也就是说股价为25.42元。

嘉诚该协会(603535)

盈利骨架优转化，利润潜能大大提低

信息化仓储做到盈利 7.01 亿元（+22.22%）；供应链提供商企业做到盈利 5.61 亿元（+0.25%），信息化仓储盈利增速以及占有比都值得注意大大提低，盈利骨架调整优转化。 21年毛利率为 26.5%（+2.4pct）。 21Q4 子公司做到盈利 3.4 亿元（+4.1%）；归子净利为 0.2 亿元，同比下降 24.1%，正要都和提供商企业正动收缩肇因。

嘉诚该协会海港二期概念设计投入使用时程不及预估， 2022 年获利下半年低速放缓

嘉诚该协会海港二期概念设计由于物料上涨、疫情连续不断、政府验收程序等原因，导致投入使用时程不及预估，下半年 22 年上半年投入开始运行，作为全球性单体面积第二大的全自动转化无人人工智能立体仓库之一，概念设计的投入使用将助力子公司跨境电子商务仓储企业的蓬勃的发展； 下游消费者方面，子公司与穆萨都和电子商务平台深转化共同，积极开发新 Shein、 Lazada等新消费者，也为跨境电子商务仓储服务概念设计的发展发扬光大基础性， 2022 年获利下半年低速放缓。

传统产业链仓储、免税仓储为子公司战略规划的发展提供双放缓点

子公司大力推广汽车领域的仓储企业，将全程供应链一体转化的商业模式放到汽车零部件企业，时才与北汽财团中都仓储及广汽财团零部件供应商达成协议共同。同时， 子公司（广西）多功能数智仓储中心概念设计已投入规划设计，下半年今年完成正体工程，仓储企业战术上进一步推广免税仓储领域。作为广西目前单体面积第二大的该协会仓储中心，子公司也将确实渴望疫情这样一来的离岛免税市场的发展红利。

利润预估及净资产：调整利润预估，确保“买进”评等

子公司正赛道跨境电子商务行业确保低新制度度，嘉诚凭借优异的交通条件因素及开始运行潜能确实确实利用行业红利。难以实现概念设计规划设计期， 调整利润预估，下半年子公司 2022-24 年营 收 17.62/23.88/29.09 亿 元 ， 同 增 38.87%/35.53%/21.78% ， 归 子 净 利 聪3.02/4.33/5.49 亿元，同增 65.47%/43.60%/26.67%， 下一代三年 CAGR 共约 35%，增发摊薄后 EPS 为 1.76/2.53/3.20 元， 也就是说市价对应账面为 14.93/10.40/8.21X，确保“买进”评等。

风险提示：概念设计规划设计速度偏慢；跨境电子商务新制度度下降；大消费者流失

该股最近90天内共有1家机构说明评等，入股评等1家；过去90天内机构目标均价为29.1。银行之猎户座净资产数据分析工具显示，嘉诚该协会（603535）好子公司评等为3猎户座，好价格评等为3猎户座，净资产信息化评等为3猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最低5猎户座)

以上细节由银行之猎户座根据引起争议信息整理，如有解决办法劝联都和我们。