浙商证券：给予阳光电源转手评级

2022-05-08浙商股票(601878)股份香港）有限该公司陈明雨对日光电源(300274)进行时研究工作并发布了研究工作调查报告《日光电源2021年报及2022一季报专题报道调查报告：绩效小于预期，传动则有统顶上减缓亚太地区战略部署》，本调查报告对日光电源给出转售下调，当前股价为62.36元。

日光电源(300274)

投资要点

MW传动则有统卖出稳定持续增长，核电传动则有统船只及境外商品构建突破

2021年，该公司MW传动则有统构建民营企业90.51亿元，上半年持续增长20.44%，毛利率为33.80%，上半年下降1.23pct；该公司核电传动则有统构建民营企业11.77亿元，上半年下降16.79%。调查报告而政府，该公司MW传动则有统构建出货47GW，上半年增加34.29%，其中国内外18GW，境外29GW，亚太地区市占率30%以上。IGBT等制品储藏紧张，激起商品价格上涨从而导致该公司传动则有统生产厂成本增加。核电传动则有统不足之处，该公司上半年发货量超15GW，构建船只核电及境外商品绩效重大突破，发货风场400+。其中，大功率风冷传动则有统和三电平1000Vac（900-1140V）传动则有统商品行业领先，尺度融合风储应用领域。

蓄电池则有统业务高速持续增长，打造第二成长斜率

2021年，该公司蓄电池业务构建民营企业31.37亿元，上半年持续增长168.51%，毛利率为14.11%，上半年下降7.86pct。2021年该公司蓄电池则有统亚太地区发货量3GWh，构建减半以上持续增长，蓄电池则有统营业额紧接著五年位居第一。调查报告而政府，日光液冷蓄电池则有统境外商品首发，延续液冷较好均温、更CMOS，同时再进一步减缓LCOS。

电站投资业务有力发展，务实应运而生户用MW商品

2021年，该公司电站投资开发构建民营企业96.79亿元，上半年持续增长17.65%，毛利率为11.91%，上半年持续增长2.42pct，绩效持续增长的主要原因则有该公司大大减缓户用商品开发力度，日光家庭MW2021年上半年装机量上半年持续增长至少500%。分布式业务回避“大客户开发+渠道拓展”两种业务方式而，境外业务大大减缓项目资源储备与转化，保持有力发展势头。

盈余预报及市价

该公司是MW传动则有统行业顶上，蓄电池绩效高速持续增长，务实应运而生户用分布式MW商品。我们预计2022-24年该公司归母净利润分别为30.06、40.19、50.57亿元，相异EPS为2.02、2.71、3.40元/股，相异PE为31、24、19倍。可维持“转售”下调。

风险提示：MW装机远至少预期；制品储藏奇缺；境外疫情波动。

股票之银河服务提供商根据近三年发布的研报数据计算，东吴股票(601555)陈瑶研究工作员团队对该股研究工作颇为深入，近三年预报准确度均值极低85.81%，其预报2022铜奖归属于净利润为盈余31.3亿，根据现价换算的预报PE为29.55。

最新盈余预报明细如下：

该股都只90天内共有23家私人机构给出下调，转售下调17家，九龙仓下调6家；过去90天内私人机构目标均价为102.57。股票之银河市价分析基本功能显示，日光电源（300274）好该公司下调为3银河，好商品价格下调为2银河，市价电子邮件化下调为2.5银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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