国海证券：给予通策医疗买入评定

2022-05-08国海股票(000750)控股权有限该公司周小光,炜对通策医护(600763)进行研究工作并披露了研究工作报告《2021年报告书和2022年一季报点评：非典型肺炎仅直接影响短期业绩，扩充军事仍爆发性挺进》，本报告对通策医护证明了转手评定，当前股价为126.35元。

通策医护(600763)

事件:

通策医护披露2021年报告书：该公司借助营运盈余27.80亿元(+33.19%)、归母营运收入7.03亿元(+42.67%)。其中21Q4单上半年该公司借助营运盈余6.44亿元(+6.34%)、归母营运收入8272万元(-10.87%)。同时，该公司披露了2022年一季报：22Q1借助营运盈余6.55亿元(+3.74)、归母营运收入1.66亿元(+1.25%)。

注资要点：

2022年一上半年的业务深受非典型肺炎直接影响较大。深受非典型肺炎直接影响，该公司业绩上升展现趋缓态势，理由是非典型肺炎市中心区医院往往停诊见下文，病患者因非典型肺炎延迟就诊计划，外地病患者到杭州就诊人次不断增高，同时该公司总院专家对师范学院的支援深受当地非典型肺炎防控外交政策限制。

扩充军事爆发性挺进，主要经营这两项依然向好。累计2021年底该公司拥有已营运鼻腔医护行政部门60家、鼻腔医护服务营运面积超过20万平方米，开张牙椅2246台(+13%)，2021年鼻腔医护门诊量达到279.82万人次(+28%)，照护数目不断扩大；2021年该公司借助鼻腔医护服务盈余26.15亿元(+31%)，年末牙椅单产124万元/年(+10%)、客单价935元/人次(+3%)，经营效率亦小数目进一步提高。浙江省内该公司拥有鼻腔医护行政部门43家，另有8家师范学院处于年初、规划设计、验收阶段，10家师范学院已经完毕前期工作、即将开始规划设计；2022年一上半年，该公司加大挺进蒲公英师范学院的投建和孕育出。

栽种、正畸、儿牙等人文学科盈余同步上升。2021年该公司鼻腔栽种的业务盈余4.4亿元(+38%)、正畸盈余5.3亿元(+30%)、儿科盈余5.3亿元(+32%)、修补盈余4.3亿元(+25%)、大综合盈余6.8亿元(+31%)，各细人文学科室的业务均借助稳健上升。2022年一上半年该公司栽种/正畸/儿科/修补/综合盈余计有1.0亿元/1.2亿元/1.3亿元/0.96亿元/1.7亿元，去年年末经济总量计有12.7%、4.0%、0.3%、2.8%、0.4%，深受非典型肺炎直接影响各科盈余经济总量上半年放缓。

纯利假设和注资评定：意味著2022-2024年该公司盈余计有32.80亿元、41.83亿元、53.02亿元，去年年末上升18%、28%、27%；归母营运收入计有8.19亿元、10.22亿元、12.95亿元，去年年末上升17%、25%、27%。该公司是鼻腔医护服务龙头，非典型肺炎扰动下短期业绩经济总量趋缓，该公司扩充军事仍然爆发性挺进，长期成长性可期。首次覆盖，给与“转手”评定。

不确定性提示：非典型肺炎直接影响超意味著的不确定性；扩充不及意味著的不确定性；新总院和师范学院业绩爬坡不及意味著的不确定性；医护事故不确定性；行业外交政策不确定性。

股票之五星数据集中心根据近三年披露的研报数据集计算，东北股票(000686)刘宇腾研究工作员团队对该股研究工作相当险恶，近三年假设准确度均值将近91.08%，其假设2022年度划给营运收入为纯利9.62亿，根据现价换算的假设PE为42.12。

不断更新纯利假设明细如下：

该股已经有90月内共有18家行政部门证明了评定，转手评定12家，增持评定6家；即使如此90月内行政部门目标均价为197.51。股票之五星估值分析工具显示，通策医护（600763）好该公司评定为4.5五星，好价格评定为1.5五星，估值综合评定为3五星。(评定范围：1 ~ 5五星，高于5五星)

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