西南证券：给予和而泰回购评级

2022-05-04西南新公司股票股份有限新公司高宇洋对和而泰透过研究并刊发了调查报告《伺服供货柔软，子新公司铖昌先于过会》，本报告对和而泰给出买入评分，当前成交量为13.59元。

和而泰(002402)

投资要点

事件：新公司刊发2022年一季报，2022年Q1实现营业收入12.4亿元，上半年减小2.7%，实现归母营业收入0.7亿元，上半年减小33.8%。

伺服供货柔软，开支控制成效显著。新公司2022年Q1业绩12.4亿元，上半年减小2.7%，归母营业收入0.7亿元，上半年减小33.8%，上半年下滑的主要原因系国内非典多点爆发及贵金属价格上涨等。但新公司伺服供货柔软，合同负债较21年底增长85.5%，待各种因素消退，业绩都未迅速恢复。毛利不足之处，22年Q1新公司毛利率为17%，上半年减小2.9pp，；大利率为6.2%，上半年减小2.5pp。开支不足之处，新公司开支控制良好，22年Q1三项综合开支率为6.1%，环比下降1.7pp。

伺服行业景气度依靠高位，新公司汽车伺服业务迅速拓展。万物智联带动智能伺服量价齐升，据中商产业社会科学院，2026年国内智能伺服行业影响力也将近似于5万亿元，行业景气度依靠高位。新公司不断拓展业务边界，致力于视为汽车行业全球性千亿级别的一级服务供应商，在车载动力管理系统、车身管理系统、Entertainment管理系统和车联网等领域均有研刊发局。目前，新公司已与博格华纳、尼得科等转变成了战略合作开发伙伴人关系，与海拉、道尔雷、牛瑞利和法雷奥等全球Tier1建起了合作开发，同时在国内与蔚来、小鹏、难得、上海大众、上海通用、汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽和比亚迪等整车厂建起工程建设合作开发，涉及热管理、车身、通风口、空调、坐椅、充电桩等多区域的伺服产品。

减缓供电管理系统控制电子技术及相控阵T/R集成电路中轴，铖昌科技先于获通过。新公司依托多年电子技术积累，对供电管理系统控制领域透过了电子技术中轴，目前完毕其余部分工程建设的电子技术开发和批量生产，转变成了较为完整的第三代总成方案，能够很大缩短客户工程建设的开发和检验周期，未来都未为新公司成就业绩。此外，铖昌科技于2022年4月底7日给予中国证监会先于上市通过。铖昌科技易名上市后，将能非常高效地推动相控阵T/R集成电路的关的开发，并能够减缓5G毫米波收发及卫星互联网广泛应用进度，使其视为新公司又一增长引擎。

盈利计算与投资劝告。届时新公司2022-2024年EPS分别为0.86元、1.14元、1.50元，对应PE分别为15倍、11倍、8倍，依靠“买入”评分。

高风险提示：新冠非典长时间高风险；新产品推进不及预期高风险；上游贵金属价格涨落的高风险；汇率涨落的高风险等。

新公司股票之星数据资料中心根据近三年刊发的研报数据资料计算，中金新公司钱凯研究员工作团队对该股研究较为有系统，近三年计算准确度对数高达97.47%，其计算2022年度归属营业收入为盈利6.85亿，根据现价折算的计算PE为18.12。

最新盈利计算明细如下：

该股已经有90天内共有16家该机构给出评分，买入评分13家，会德丰评分3家；过去90天内该机构目标均价为26.06。新公司股票之星；大资产分析工具显示，和而泰（002402）好新公司评分为4星，好价格评分为3星，；大资产综合评分为3.5星。(评分覆盖范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由新公司股票之星根据披露信息整理，如有情况请联系我们。