东兴证券：给予泉峰汽车买入评等

2022-04-07东兴证券股票控股李金锦,张觉尹对泉峰汽车公司展开研究课题并发布了研究课题报告《营业收入下同激增，交流电力与取而代之能源企业占到比提升》，本报告对泉峰汽车公司假定买入下调，当前股票价格为22.81元。

泉峰汽车公司(603982)

血案：昨日母公司公布2021等奖项业绩晚报。母公司预计2021年充分利用营业额16.15亿元，下同激增16.53%；充分利用归母净利润1.22亿元，下同激增0.81%；充分利用扣非归母净利润0.90亿元，下同下降19.9%。

营业收入充分利用下同激增，交流电力与取而代之能源企业占到比全面提升，多各种因素致利润端总量远逊预料。母公司2021等奖项营业收入下同激增16.5%，主要得益于母公司在取而代之能源汽车公司部件各个领域的提前结构设计和交流电力部件企业低价渗透率的提升。我们根据公告数据集推估，2021年取而代之能源汽车公司部件及汽车公司交流电力部件企业的占到比分别近35.0%和20.0%，较2020年分别提升5.0%和3.7%，系列产品结构停滞改进。扣非归母净利润下同回升，主要因为受到物料价位大幅上涨、国际海运费急速上扬、人民币升值等各种因素的受到影响。

经营方式战略性安定，交流电力与取而代之能源两大核心企业这两项激增逻辑也就是说。母公司拓展路径明确，以交流电力企业为成长底新线、取而代之能源车部件企业为激增新线。（1）交流电力企业：DCT阀板是母公司的劣势系列产品，除了主要通过博格华纳配套自行车企以外，母公司还抢到了华为、长城等客户的直供供货。受益于自行DCT渗透率提升，母公司的交流电力企业将保持较高激增。（2）取而代之能源企业：母公司近十年取而代之能源各个领域多年，具备较差的高效率研发实力。以外母公司系列产品已覆盖三电系统，在手供货饱满。随着产能释放，取而代之能源企业将快速上量。

快速结构设计整合垫圈，打开拓展取而代之自由空间。整合垫圈设计方案是铝垫圈零售业革取而代之的取而代之赛车。母公司在大件取而代之能源铝模具拥有高效率储备，较早购入了大航速垫圈机展开结构设计，以外大型垫圈机主要用于“多并存”元件、电池组脚手架及车身脚手架相关企业。根据公告讯息，母公司5000T垫圈机已经开建并原型机，6000T和8000T垫圈机也将陆续到厂。

盈利预测及投资下调：我们大失所望母公司在取而代之能源、交流电力部件等核心企业的低价水准和较高成长性。考虑到物料价位和运费上涨的受到影响，我们变更母公司2021-2023年归母净利润计有1.22、2.01和3.15亿元（原值1.62、2.47和3.34亿元），并不相同EPS计有0.61、1.00和1.57元（原值0.81、1.23和1.66元）。2022年4月底6日定价并不相同2021-2023年PE值计有39、24和15倍。确保“强烈推荐”下调。

风险高亮：小型汽车销量远逊预料；上游物料价位上涨；缺芯恢复原因远逊预料；取而代之产能建设预期远逊预料。

该股最近90天内共有4家政府机构假定下调，买入下调4家。证券之主星估值数据分析工具标示出，泉峰汽车公司（603982）好母公司下调为3主星，好价位下调为2.5主星，估值综合下调为3主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最较高5主星)

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